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中金发表报告表示,中国今年8月出口(美元计价,下同)按年升7.1%(对比7月为升18%),进口按年升0.3%(对比7月为升2.3%),皆低于市场预期(出口、进口市场预期分别为13%、1.1%)。该行指,出口增速显著回落背后有多重因素影响,但该行认为主要是外需回落传导至中国出口以及低基数效应逐渐消退。而汇率与出口互相影响。内需偏弱叠加汇率和大宗商品价格下跌致进口增速回落。该行预计未来出口增速或继续下行。

该行指汇率与出口互相影响。出口增速下行导致贸易顺差下行,或对汇率带来一定贬值压力,但近期汇率走势与贸易顺差之间有所背离,或显示近期主导汇率贬值的主导因素更多在金融和预期渠道。从中美利差来看,近期进一步下降,推动了汇率的贬值。


汇率贬值或能支撑未来出口,但是这种效应受制于以下两类因素,第一是汇率贬值对出口的作用有一定时滞,即所谓的J曲线效应。对于中国来说,这种时滞在历史上一般为7个月。第二是相对于人民币与美元之间的双边汇率,,

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,更应该关注人民币对一篮子货币的汇率,并排除价格因素的影响,即关注人民币实际有效汇率。从人民币实际有效汇率来说,无论是绝对水平还是相对于其他出口经济体的水平来说,整体仍然偏强。

展望未来,中金指从供给和需求的角度来看,全球需求或仍将进一步走弱,而未来出口基数相比8月仍将进一步抬升,虽然欧洲等地仍受能源供给的负面影响难以完全恢复供给能力,但是东南亚等地的部分海外供给有所恢复,使得整体供给因素的促进作用有所下降。从价格和数量的角度来看,部分供给限制缓解推动价格因素弱化,数量在外需走弱背景下仍有一定下行空间。

从结构和总量的角度来看,虽然存在一些结构亮点,但对于中国目前巨大的出口规模来说,或难以完全对冲总量的下行。中金预计下半年出口增速下行态势较为确定,全年增速约为8-10%左 右,四季度不能排除小幅负增长的可能性。(wl/u)


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