《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

美国东部时间11月30日,美国财长耶伦、美联储主席鲍威尔一同出席美国国会参议院委员会的季度听证,二人就顽固高通胀、奥密克戎新变种病毒会对美国经济产生怎样的影响,以及如何处置美国债务上限等关键议题发表了各自的观点。

整个听证过程所透露的信息很少,但鲍威尔在问答环节的一句话,却引发美国金融市场的强烈反响。从收盘情况看,美国三大股指:道指下跌1.86%,标普下跌1.90%,下跌1.55%。鲍威尔说了什么?“通胀已长时间高于2%的目标,已经很久没有看到这么高的通胀了。修辞上,暂时是昙花一现的意思。然而现在的通胀情况显然并非如此,我们不能再说通胀是暂时的了。是时候解释清楚我们的立场。”此前,无论耶伦还是鲍威尔,他们基本一致认为:美国的物价飞涨属于疫情之下供应链中断、供给不足所引发的“暂时性”问题。也正是基于这样的判断,美联储更希望“杠”,而不是通过紧缩货币去“对抗”。

所以,放弃“暂时性”的提法,是否意味着美联储政策改弦更张?这是个问题,而并非定论。按照鲍威尔的说法,“可能加速taper令其提前几个月结束,我们将在下次会议(即12月FOMC)上讨论这个问题。”此言值得注意。因为,11月份的议息会议,实际已经确定了11月和12月,每月缩减购债的规模。当时鲍威尔的说法是:最快将于11月晚些时候开始实施150亿美元的购债缩减计划。如果美联储真想尽快实施缩减购债计划,那现在立即去做就是了,为什么又要跑到12月份的议息会议上去讨论?这是不是意味着美联储的嘴上的说辞和手上的动作存在差异?

下一步,美联储会不会收紧货币?关键取决于美国经济当局对当前美国经济和物价形势的判断。那该如何判断?其实没那么简单。第一,美国经济的强健程度到底如何?如果不够健康,那收紧货币的结果可能是经济衰退,美国是否可以接受?第二,物价上涨到底是供给问题、还是需求问题?如果是供给问题,那收紧货币、压制需求,物价不仅不会回落,反而可能造成经济衰退,那不是滞胀?问题是:与通胀相比,滞胀则是更坏的经济状况。而且,医治滞胀也比医治通胀难多了。

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美国物价上涨到底有没有通货因素?客观地说,美国物价上涨可能确实存在通货因素。两个重要的观察点:(1)美国已经发生工资和物价的循环上涨的情况,这其实是通货膨胀的典型特征;(2)过去20多个月,美联储确实向市场注入了大量基础货币,而且引发广义货币(M2)的大幅增长,以致美国市场流动性巨大。

但从大量报道看,美国一些企业(比如码头、超市等)之所以发生雇工难问题,关键是这些岗位属于疫情高风险岗位,所以越来越多的人为逃避感染而辞职。辞职人越多,工资越上涨,但这个工资上涨可能不过是风险补偿,而非货币过宽、经济过热之下的用工紧张。美国公布了2021年前三季度的GDP同比增长5.7%,但从单季看,第三季度GDP同比增速从二季度的12.6%骤降至4.7%。未来是不是还会继续下降?这恐怕也是美联储不得不考虑的因素。

所以,正确的判断应当是:美联储现在当然担心通胀,但是不是更担心收紧货币会引发滞胀?不是没有可能。所以,美联储在政策抉择上必定会谨慎小心。不妨比较一下:一个是,现在说一下“放弃通胀暂时性判断”;一个是,按原计划11月开始缩减购债。这两个政策力度那个大?

或许正因如此,今天华尔街许多大佬出面说和,他们认为,市场对鲍威尔的说法反应过度了。毕竟,尚未听到耶伦的观点是否变化,没有看到美国对付奥密克戎有什么特效之法。所以,理解鲍威尔,恐怕用“缓兵之计”形容更为贴切。

责编:姚坤

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